Corporate Governance

¿Por qué a usted puede interesarle un curso de Corporate Governance?

En los últimos treinta años, las economías nacionales y los mercados de capitales han desarrollado interrelaciones y agrupamientos con amplias repercusiones para los proyectos de inversión, las decisiones de financiación y la estructura del capital de las empresas, en los marcos de referencia que la globalización de la economía alienta sin pausas.

Una de las consecuencias más relevantes de este proceso evolutivo que se expande en todo el planeta, consiste en el creciente interés de los practitioners, académicos y reguladores, por la problemática del llamado “Corporate Governance,” que es el estudio y la práctica de cómo se establecen, controlan y modifican las relaciones entre los principales stakeholders de cada empresa: los propietarios, la gerencia y los tenedores de bonos.

Los mercados de capitales estimulan y premian a las empresas que administran con eficacia su “Corporate Governance,” y el resultado empírico más destacable es que dichas empresas crecen de manera sostenida, proporcionan información a los participantes de los mercados y disminuyen su costo de financiación.

La Universidad del CEMA y los estudios de la Governancia

La Universidad del CEMA fue la primera institución educativa de nuestro país en ofrecer durante el año 2002 un curso de “Corporate Governance”, porque interpretó que este tema se convertiría en herramienta indispensable para aquellos graduados que deseen agregar valor a su perfil profesional por medio de la actualización y el entrenamiento en Finanzas Corporativas para desempeñarse en el marco de la Globalización Económica. Este año, la UCEMA propone la cuarta edición del curso cuyo responsable es una autoridad indiscutida en Public Governance y en Corporate Governance. Desde el año pasado, la UCEMA es la primera universidad de Latinoamérica que ofrece un curso de Governance en sus planes de doctorado.

La Universidad del CEMA también ha sido la primera universidad en nuestro país en crear un centro para el estudio de la governancia del sector público y del sector privado, Cegopp, cuya dirección es www.cema.edu.ar/cegopp, y que está a cargo del Dr. Rodolfo Apreda.

Contenidos del curso

Objetivos a cumplir:
Presentar conceptos básicos para el estudio de la governancia del sector privado.

Contenidos a desarrollar:
- La semántica de la governancia.
- El análisis de governancia en el sector público y el sector privado.
- Los códigos de buenas prácticas.
- El concepto de “Accountability”.
- “ Corporate Governance”: Historia del concepto.
- Los sistemas financieros basados en los bancos o en los mercados de capitales.
- Estilos de governancia en el mundo.

Objetivos a cumplir:
La unidad proporciona un marco de análisis basado en flujos de caja incrementales.

Contenidos a desarrollar:
- El concepto de stakeholder.
- El modelo estándar de flujos de caja incrementales.
- Workshop 1: el modelo estándar de flujos de caja incrementales.

Objetivos a cumplir:
La unidad propone familiarizar al participante con la problemática conflictiva entre la propiedad y el control.

Contenidos a desarrollar:
- Estructura de propiedad: flujos de caja residuales, derechos de control y riesgos residuales.
- Compañías abiertas y compañías cerradas.
- Separación del control y de los derechos a flujos de caja: pirámides, cross-ownership, dual-class equity, tunneling.
- El rol fiduciario.
- Estructura fiduciaria de control: Directorio, derechos de control.
- Conflictos de intereses entre propiedad y control.
- Directores independientes. Comités del directorio relevantes para una buena governancia.

Objetivos a cumplir:
El rol fiduciario de la alta gerencia. Los conflictos de intereses entre la alta gerencia y los propietarios. Los condicionantes políticos de la governancia.

Contenidos a desarrollar:
- Alta gerencia, derechos de decisión.
- Conflictos de intereses entre la alta gerencia y los propietarios.
- El enfoque de Monks y Sykes sobre governancia y Management.
- El enfoque de Roe sobre los condicionantes políticos del Management.

Objetivos a cumplir:
Familiarizar al participante con el rol de los acreedores en la estructura de governancia y destacar el aspecto disciplinante que la deuda ejerce sobre la alta gerencia y los propietarios.

Contenidos a desarrollar:
- Acreedores: bancos y tenedores de bonos.
- El rol de los inversores institucionales.
- Características disciplinantes de la deuda.
- Cláusulas de salvaguarda en los contratos de emisión (covenants) para la protección de los derechos de los acreedores.
- Los mercados de capitales de oferta pública y de oferta privada. Los mercados internos de capitales.

Objetivos a cumplir:
La unidad se ocupa de algunos aspectos singulares para apreciar la influencia de la información asimétrica y el comportamiento oportunístico en la governancia.

Contenidos a desarrollar:
- Conflictos de intereses.
- Conjuntos de información.
- Relaciones de agencia.
- La información asimétrica y el comportamiento oportunístico.
- Problemas y costos de agencia.
- La organización empresarial como sistema de conflictos.
- Coaliciones y governancia.

Objetivos a cumplir:
Entrenar al participante en un modelo de flujos de caja incrementales que deja al descubierto fuentes esenciales que generan problemas de Corporate Governance.

Contenidos a desarrollar
- Limitaciones del modelo estándar de flujos de caja incrementales.
- El modelo ampliado de flujos de caja incrementales.
- Búsqueda de rentas excedentarias y oportunísticas (rent-seeking).
- Complaciente permisividad presupuestaria (soft-budget constraint).
- Workshop 2: el modelo ampliado de flujos de caja incrementales.

Objetivos a cumplir
Proporcionar ilustraciones de cómo se utilizan en el mundo real los conceptos y las propuestas principales del Corporate Governance.

Contenidos a desarrollar
- El índice de Gomperz.
- La propuesta de Latham de una empresa-monitor para la governancia de las corporaciones.
- El “Informe Demirag” sobre presiones cortoplacistas que afectan a la governancia.
- La propuesta del Banco Mundial (Country Assessment).
- Informe de la OECD (White Paper) sobre governancia en Latinoamérica.

Objetivos a cumplir
Familiarizar al participante con la escandalosa experiencia de la corporación Enron, y las consecuencias en los mercados, en particular la ley de Sarbanes-Oxley.

Contenidos a desarrollar
- Enron.
- Ley de Sarbanes-Oxley.

Objetivos a cumplir
¿ Qué tipo de “Corporate Governance” ha tenido Argentina? ¿Cuáles son los cambios que se produjeron en la década de los noventa? ¿Qué ha ocurrido desde entonces? ¿Qué nos dice el análisis prospectivo?

Contenidos a desarrollar
- El gobierno corporativo en la Argentina antes de 1991. Características y limitaciones.
- El proceso de cambio y de liberalización de mercados a partir de 1991. Privatizaciones, desregulaciones y reestructuraciones de empresas. El rol del mercado de capitales. La transición de un estilo de gobierno corporativo “continental europeo” al estilo americano. Aspectos críticos.
- Public Governance y la crisis de Diciembre 2001 - Enero 2002. Las consecuencias para el Corporate Governance y el sector privado.
- El aspecto normativo: resolución 677/01 y sus reglamentaciones

Metodología a Emplear en el Curso

- La presentación de los temas buscará la intervención activa de los participantes.

- Se entregará una carpeta con material de referencia para cada una de las unidades que se desarrollarán, así como un resumen de los contenidos de cada clase para los participantes.

- Workshops: dedicado al modelo de los flujos de caja incrementales, en versión estándar y en versión ampliada.