Financial Statement Analysis

Objetivos

Hasta no hace muchos años, la Contabilidad era vista como una disciplina tediosa, más bien vinculada a cuestiones operativas de registración y al cumplimiento de ciertos requisitos legales, con escaso impacto en la gestión de la empresa. La información contable era percibida en el mejor de los casos como incompleta, cuando no sesgada.

Sin embargo, esta percepción ha cambiado en los últimos años: por un lado, crece en todo el mundo la conciencia acerca de la importancia del reporte contable como input para la toma de decisiones en la empresa. Por otro lado, la disciplina contable se ha ido perfeccionando en el mundo y se está paulatinamente tendiendo a una convergencia de normas a nivel internacional. Además, la profesión contable ha ido consolidando su práctica en grandes firmas, muchas de ellas de alcance global.

Cabe también destacar que algunos recientes escándalos corporativos (Enron y WorldCom en EEUU, Parmalat en Europa) han llamado la atención acerca de la importancia de la normativa contable, su aplicación, el rol de la profesión contable (auditores y consultores) y en general el proceso de emisión y validación de la información contable.

De este modo, el presente programa procura los siguientes objetivos:

• Despertar una inquietud acerca de la problemática presentada, junto con desarrollar un completo herramental de análisis acerca de los principales problemas y desafíos que implican hoy la comprensión de la información contable.
• Adoptar el enfoque de un analista externo a la empresa, que procura comprender las causas de los resultados económicos y poder así predecir a futuro la capacidad de generación de utilidades y dividendos.

Programa Analítico

Marco conceptual de Financial Statement Analysis. Conceptos generales y reglas. SGAAP (Principios contables generalmente aceptados). International Accounting Standards (IAS) Principios básicos de ambos sistemas, comparación. Balance: formato, medición, utilización. Estado de resultados: Formato, principio de devengado. Reconocimiento de ingresos y egresos: método general, porcentaje de avance, contrato completo, cuotas y recupero de costos. Ítems no recurrentes. Earnings quality. Utilidades por acción. Estado de flujo de fondos: métodos directo e indirecto. Análisis de la información. Estado de evolución de patrimonio neto: formato, utilización. Otras fuentes de información contable: cartas a accionistas, notas al pie, memorias, información operativa, planes, reportes a organismos de control, informes trimestrales.

Earnings quality: concepto, impacto de los stock options, criterios de reconocimiento de ingreso, supuestos y reserves. Ítems no recurrentes: ítems extraordinarios, cargos de reestructuración, ítems inusuales.

Relación entre inventario y costo de mercaderías vendidas, en entorno de precios estable y entorno inflacionario. Métodos de inventario: identificación específica, FIFO, costo promedio, LIFO. Ajuste de LIFO a FIFO. Efecto de la decisión FIFO o LIFO en ratios. Comparación de empresas que usan diferentes métodos. Comparaciones internacionales.

Decisión de capitalización o gasto. Efectos contables de capitalización. Capitalización de intereses. Activos intangibles. Reevaluación de activos. Comparaciones internacionales. Ajustes por capitalización o gasto. Métodos de depreciación; alternativas. Amortización. Distintos métodos, impacto de cada método en los estados contables. Depreciación acelerada, impacto de inflación, cambios en métodos de depreciación.

Problemas en reportes impositivos y contables. Impuestos diferidos y pasivos. Contabilización de impuestos diferidos. Análisis de activos impositivos. Comparaciones internacionales.

Análisis de deuda. Pasivos corrientes y pasivos no corrientes. Análisis de deuda con opciones (bonos convertibles, warrants, deuda perpetua, acciones preferidas). Estimación de valor de mercado de deuda propia. Comparaciones internacionales. Disclosures: costos de pensiones (sistemas propios de la empresa), estado del plan, criterios para calcular costos de pensión y obligaciones. Impacto del plan de pensiones en el reporte corporativo. Planes de compensaciones en acciones. Disclosures, análisis de costos y obligaciones.

Incentivos para leasing. Leasing financiero y operativo. Reportes del prestamista y del deudor. Reportes de sale and lease back. Disclosure de activos y pasivos “off balance sheet.” Contratos “take or pay”, venta de facturas, subsidiarias, joint ventures e inversiones en empresas afiliadas.

Contabilización de inversiones con cotización: costo, mercado. Comparaciones internacionales. Separación de resultados operativos y de inversión. Efectos de clasificación de inversiones con cotización. Valor patrimonial proporcional. Uso y aplicaciones. Políticas de consolidación. Comparación con VPP. Intereses minoritarios. Comparaciones internacionales. Contabilización. Distintos métodos contables. Comparaciones internacionales. Análisis del “goodwill.” Escisiones y “tracking stocks.”

Efectos del tipo de cambio en performance. Efecto flujo. Divisa funcional para subsidiarias. Comparación de “traducción” y “remedición.” Impacto en estados contables. Disclosures. Comparaciones internacionales.

Estados contables de mismo tamaño. Ratios de actividad y rotación. Liquidez, deuda de largo, rentabilidad, leverage. EPS, básico, diluido. Otros ratios. Análisis integrado de ratios.

Bibliografía

White, Sondhi, Fried: The Analysis and Use of Financial Statements, Wiley 2003
CFA Institute, 2006 Level 1 Candidate Readings
CFA Institute, 2006 Level 2 Candidate Readings

Metodología de enseñanza-aprendizaje

Eminentemente práctica, se trabajará en clase con ejercicios basados en situaciones reales. De ser posible, se analizarán situaciones de negocios que estén corrientemente sucediendo. Se informará a los alumnos, de modo paulatino y con anticipación, las lecturas previas que sustentarán el trabajo en clase. Se pretende que el alumno haya al menos hecho una primera lectura del mencionado material.